Bloomberg - FREE TRANSLATE

Причуда SPAC заканчивается кучей банкротств и распродаж. По меньшей мере восемь компаний, ставших публичными в результате слияния с компаниями, предоставляющими «бланковые чеки», обратились за защитой от кредиторов.

Иллюстрация: Дэвид Хуанг для Bloomberg Businessweek

Автор: Бейли Липшульц

Quanergy Systems Inc., производителю высокотехнологичных датчиков и программного обеспечения, понадобилось всего 10 месяцев, чтобы пройти путь от дебюта на фондовом рынке до подачи заявления о банкротстве . Fast Radius Inc. , занимающаяся 3D-печатью, сделала это за девять месяцев. Стартап интернет-торговли Enjoy Technology Inc. просуществовал восемь с половиной месяцев, прежде чем подал такую же заявку.

Общим для всех этих компаний является то, как они вышли на рынок. Вместо продажи акций при обычном первичном публичном предложении каждая из них объединилась со специальной компанией по приобретению. SPAC — это публично торгуемая корпоративная оболочка, у которой нет иных целей, кроме поиска слияния с другой компанией, которая затем наследует листинг оболочки. Такие сделки были причудой Уолл-стрит в эпоху пандемии, но теперь все больше предприятий, которые таким образом стали публичными, обанкротились, что подчеркивает, насколько спекулятивной может быть игра SPAC.

Интернет–провайдер Starry Group Holdings Inc. 20 февраля стал последним, кто обратился за защитой от кредиторов, в результате чего с июня 2022 года количество несостоявшихся потомков SPAC достигло как минимум восьми. Эта тенденция, вероятно, только начинается. Данные, собранные Bloomberg, показывают, что почти 100 компаний, перечисленных таким образом, не имеют достаточно денег, чтобы финансировать текущий уровень расходов в течение следующего года. 

Это больше 73 компаний, которые в настоящее время торгуются ниже 1 доллара за акцию, что может привести к потенциальному исключению из листинга крупных бирж, таких как Нью-Йоркская фондовая биржа и Nasdaq. Поскольку базовая цена акций большинства SPAC до слияния составляет 10 долларов, цена ниже 1 доллара также означает, что инвестор, купивший подставную компанию в ожидании сделки и державшийся до конца, потерял не менее 90%.

«Разрушение стоимости было впечатляющим», — говорит Дэн Цвирн, соучредитель Arena Investors LP , инвестиционной компании, ориентированной на долги. С точки зрения Цвирна, проблемные SPAC обычно относятся к одному из двух типов: полностью спекулятивные предприятия или разумные предприятия, которые были сильно переоценены. Первые обанкротятся или будут тихо свернуты, а вторые можно продать по низким ценам, говорит он. Согласно данным, собранным Bloomberg, на данный момент по крайней мере 12 компаний, которые объединились со SPAC, согласились выкупить акции по цене ниже той, которую они стоили на момент листинга.

Хотя SPAC существуют уже несколько десятилетий, они взлетели во время торгового бума 2020–2021 годов, который также способствовал развитию криптовалют и акций мемов. Иногда называемые компаниями-бланшами , они не ведут никакой деятельности, а просто собирают деньги, становясь публичными с заявленной целью купить другой бизнес в течение определенного периода времени. Было широко распространено мнение, что SPAC — это более быстрый и простой способ вывести передовые компании на биржу, обойдя некоторые юридические и нормативные препятствия, с которыми сталкиваются традиционные IPO. (Комиссия по ценным бумагам и биржам США сейчас обдумывает более жесткие правила для SPAC.)

Спонсоры могут заработать большие деньги на SPAC, потому что они получат часть акций новой публичной компании, если смогут закрыть сделку. Тем временем ранние инвесторы, часто хедж-фонды и другие учреждения, на какое-то время получают хороший и безопасный доход. Это связано с тем, что каждая акция SPAC стоимостью 10 долларов может быть выкуплена с процентной ставкой, как правило, около 1,5%, до слияния. Есть и подсластитель: «варрант», дающий держателям право купить больше акций по низким ценам, если дела пойдут хорошо.

Но сделка с низким уровнем риска, которую заключили хедж-фонды, — это не то, что привлекло розничных инвесторов к пустым чекам. Компании, предназначенные для приобретения, часто делали весьма оптимистичные прогнозы роста выручки и прибыли. И в надежде получить как можно раньше какой-нибудь новый горячий бизнес, розничные трейдеры покупали акции SPAC до ожидаемого слияния или сразу после него, иногда заплатив значительно больше 10 долларов. SPAC объединились с публичными убыточными стартапами по производству электромобилей, разработчиками лекарств на ранней стадии и множеством других компаний, которые обещали изменить мир.

Иногда это срабатывало, если розничный инвестор играл правильно: SPAC под названием Diamond Eagle Acquisition Corp. поднялась выше 17 долларов за акцию до слияния с DraftKings Inc. , онлайн-компанией по ставкам на спорт, в начале 2020 года. Затем акции, переименованные в DraftKings, взлетели до пик $ 74 в течение следующего года. (Сейчас он стоит около 19 долларов.)

По мере того, как ажиотаж рос, денег накапливалось все больше и больше. Известные финансовые менеджеры , бывшие политики и знаменитости выстроились в очередь, чтобы запустить новые автомобили с бланковыми чеками. В течение 2020 и 2021 годов более 850 SPAC привлекли около 245 миллиардов долларов для поиска сделок. Качество новых предложений резко упало. Спонсоры выбирали более спекулятивные приобретения или вообще изо всех сил пытались найти достойные сделки. Затем последовали более высокие процентные ставки и медвежий рынок 2022 года. Сегодня подавляющее большинство публичных компаний, которые были образованы, когда SPAC совершила поглощение, иногда называемое на Уолл-стрит как «де-SPAC», торгуются намного ниже отметки в 10 долларов, и до получения прибыли уходят годы.

«Многие проблемы с компаниями, исключенными из списка SPAC, заключаются в том, что это относительно ранние, капиталоемкие компании, которые в целом более рискованны», — говорит Уша Родригес, профессор права в Университете Джорджии и один из ведущих академических экспертов по SPAC. «Не было и рядом такого количества жизнеспособных частных компаний, готовых к выходу на публичные рынки».

Многие компании пострадали от всплеска погашений . Когда инвесторам SPAC не нравится предстоящее слияние или они просто хотят вернуть свои деньги, они могут выкупить свои акции до того, как сделка состоится. Согласно данным, собранным Bloomberg, за последний год средний SPAC обналичил более 80% своих акций. Это сопоставимо с однозначной ставкой в ​​начале 2021 года. Эти выкупы означают, что компании получают меньше денежных средств от сделки.

В случае со Starry Group компания надеялась привлечь до 450 миллионов долларов после слияния с FirstMark Horizon Acquisition Corp. в марте прошлого года, предполагая, что ни один из инвесторов SPAC не вернет свои деньги. Но акционеры FirstMark решили обналичить более 90% своих акций SPAC, когда одобрили объединение. Хотя другие инвесторы также вложили деньги, выкуп сократил пакет новых денег Starry Group до немногим более 155 миллионов долларов, согласно судебным документам. Он торговал около 11 месяцев и теперь планирует выйти из банкротства или расплатиться с кредиторами новыми акциями.

«Это всего лишь предостерегающая история», — говорит Грег Мартин, соучредитель Rainmaker Securities LLC , которая облегчает вторичные транзакции для частных компаний, говоря о SPAC в целом. «Когда что-то слишком хорошо, чтобы быть правдой, это слишком хорошо, чтобы быть правдой. Когда вы смотрите на оценки, которые некоторые из этих компаний получали от спонсоров SPAC, настолько очевидно, что это не было устойчивым».

Обморок банка Силиконовой долины должен нас действительно напугать – калифорнийский кредитор стартапов упал на 60% в четверг, а вместе с ним и его гораздо более крупные коллеги.

Тревожные времена. Фотограф: Спенсер Платт/Getty Images, Северная Америка.

Автор: Роберт Баргес (Robert Burgess)

Четверг был неудачным днем ​​для банковской отрасли. Базовый банковский индекс KBW упал на 8,1%, что стало самым большим однодневным падением с июня 2020 года. Больше всего в этом индексе потеряла SVB Financial Group, материнская компания Silicon Valley Bank, которая упала на 60%. Дело не в том, что банк Силиконовой долины потерял симпатию к JPMorgan Chase & Co., Citigroup Inc. и Bank of America Corp.; эти банковские гиганты — и, возможно, фондовый рынок в целом — упали из-за Silicon Valley Bank. 

Банк из Санта-Клары, штат Калифорния, не совсем известное имя, и, конечно же, он недостаточно велик, чтобы спровоцировать национальный банковский кризис. Имея активы около 212 миллиардов долларов, это менее одной десятой размера JPMorgan. На самом деле у него очень нишевый бизнес, который в основном финансирует стартапы, связанные с технологиями. 

Ранний предупреждающий знак?

Проблемы SVB Financial привели к снижению всего банковского сектора в результате одной из крупнейших распродаж за последние годы.

В этом и проблема. Материнская компания Silicon Valley Bank удивила рынок поздно вечером в среду, заявив, что продала ценных бумаг из своего портфеля на сумму около 21 миллиарда долларов, что приведет к убыткам после уплаты налогов в размере 1,8 миллиарда долларов за первый квартал. SVB также продала обыкновенные акции на сумму 1,25 миллиарда долларов и ценные бумаги на 500 миллионов долларов, которые представляют собой конвертируемые привилегированные акции. Кроме того, General Atlantic обязалась приобрести обыкновенные акции на 500 миллионов долларов, в результате чего общая сумма увеличилась примерно до 2,25 миллиарда долларов.

Чтобы было понятно, необходимость собирать деньги в короткие сроки никогда не было хорошей идеей для банка. Но что, казалось, удивило всех, так это причина, по которой SVB нуждалась в привлечении капитала: эти стартапы с депозитами в банке снимают наличные.

Венчурное финансирование иссякло, так как агрессивное повышение процентных ставок Федеральной резервной системой заставляет инвесторов быть более осмотрительными, особенно на фоне опасений, что экономика неизбежно будет ввергнута в рецессию. По данным венчурной компании Partech Partners, в прошлом году такое финансирование сократилось на 35%.

По данным Bloomberg News, SVB ведет дела почти с половиной всех американских стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом, и с 44% американских технологических и медицинских компаний, которые в прошлом году стали публичными. Как отмечает Bloomberg News, эти сектора пострадали из-за повышения процентных ставок, направленного на борьбу с инфляционным баком и вынуждающим компании искать наличные деньги. 

«Мы предпринимаем эти действия, потому что ожидаем дальнейшего повышения процентных ставок, давления на государственные и частные рынки и повышенного уровня расходования денежных средств нашими клиентами, когда они инвестируют в свой бизнес», — заявил генеральный директор SVB Грег Беккер в письме акционерам в среду.

Трудно переоценить, насколько важны технологии и стартапы для экономики. До недавних потрясений на рынках стоимость, созданная стартапами во всем мире, была почти на уровне валового внутреннего продукта экономики G7, а объем финансирования стартапов в 2021 году превысил 600 миллиардов долларов по всему миру, согласно отчету Всемирного экономического форума от в прошлом году. 

Индекс NYSE FANG+, который отслеживает эффективность таких передовых технологических компаний, как Apple Inc., Amazon.com Inc., Netflix Inc. и материнская компания Google Alphabet Inc., вырос более чем на 700% в период с 2016 по конец 2021 года. , затмевая рост индекса S&P 500 на 150%. С тех пор индекс NYSE FANG+ упал примерно на 32%. Количество сокращений в отрасли увеличивается. 

Challenger, Gray & Christmas заявили в четверг, что объявленное сокращение рабочей силы в технологическом секторе в феврале составило 20 442 человека, что намного превышает сектор, занявший второе место; розничная цена 8 544.

Массивный аутперформер

Акции технологических компаний когда-то превосходили рынок в целом, но с конца 2021 года отстают.

Несмотря на то, что базовые процентные ставки снизились с почти нуля в марте прошлого года до 4,75% сегодня, экономика смогла избежать рецессии, как и ожидалось большинством. Возможно, проблемы Silicon Valley Bank — первый признак того, что наступила рецессия. В этом смысле неудивительно, что этот банк всех напугал.    

Universa Investments – хедж-фонд, который консультирует автор книги «Черный лебедь» Нассим Талеб, заявил клиентам, что раздувание долгов в мировой экономике может нанести ущерб рынкам, который сравним с Великой депрессией.

«Это объективно величайшая бомба замедленного действия в финансовой истории. Более мощная, чем в конце 1920-х годов и, вероятно, с аналогичными рыночными последствиями», – написал Марк Шпицнагель, главный инвестиционный директор фирмы, в письме инвесторам, полученном на этой неделе Bloomberg.

В пятницу министр финансов Джанет Йеллен заявила, что удовлетворена данными по занятости и инфляции в США, но не хочет преуменьшать риски рецессии. Однако модель Bloomberg Economics оценивает вероятность рецессии в этом году в 100%, некоторые предсказывают умеренный спад из-за сильного рынка труда и снижения инфляции.

Universa – это так называемый фонд хвостового риска, созданный для защиты инвесторов в самых сложных рыночных условиях. У этих типов фондов есть стимул предвидеть ужасные экономические условия, поскольку они хорошо зарабатывают во время рыночных спадов.

«Слишком закредитованный»

Шпицнагель уже давно критикует центральные банки за слишком низкие процентные ставки, говоря в прошлом году, что «если этот кредитный пузырь когда-нибудь лопнет, то это будет самый катастрофический крах рынка, о котором кто-либо когда-либо читал»

В письме на этой неделе он добавил новую пламенную риторику
по поводу уровня мирового долга. «Коррекция, которая когда-то была естественной и здоровой, вместо этого превратилась в ад, способный полностью разрушить систему», – написал он. «Сегодня мир слишком закредитован, долговая конструкция слишком велика»

По данным LCH Investments, в прошлом году менеджеры хедж-фондов потеряли более 200 миллиардов долларов, что спровоцировало дебаты о том, как подготовиться к спаду. По словам Шпицнагеля, стратегия Universa может иметь средний доход на вложенный капитал в размере 402%, если S&P 500 упадет на 10% за месяц. Тот же самый выигрыш может составить 10 251%, если индекс упадет на 30%, говорится в письме.

«Этот профиль окупаемости является основной компетенцией Universa», – сказал Шпицнагель. «Мы совершенствовали его десятилетиями».

Марк Шпицнгель Фотограф: Крис Гудни/Bloomberg

Согласно письму, если инвестор выделит Universa 2% своего портвеля, его совокупный годовой темп роста составит 10,4% за последние пять лет. Общая доходность S&P 500 с 30 января 2018 г. по 30 января 2023 г. составила более 55%.

Universa не уточнила свою доходность за 2022 год, когда S&P 500 завершила год с падением на 19,4%.

Даже прошлый год «не был особенно благоприятным, но наша дополнительная тетива более чем компенсировала это в другие годы», – сказал он.

Предсказание Судного дня

Шпицнагель и Талеб и раньше поднимали тревогу по поводу экономики, но не каждое пророчество о конце света сбывается.

В октябре 2013 года Шпицнагель сказал CNBC, что рынок готов к «крупному краху» и может упасть на 40%. Несмотря на периоды волатильности рынка, S&P 500 в целом рос с момента выступления Шпицнагеля до марта 2020 года, когда он резко упал после того, как пандемия остановила мировую экономику.

Хотя Шпицнагель предсказывает в этом году рецессию, подобную депрессии, многие аналитики и экономисты считают, что экономический спад не нанесет большого ущерба экономике США. Главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди написал в этом месяце, что экономика США предотвратит тотальную рецессию, но столкнется с ростом безработицы и замедлением роста.

Поддельное мясо не смогло спасти мир. Падение Beyond Meat.

Beyond Meat и Impossible Foods хотели перевернуть мировую мясную промышленность стоимостью 1 триллион долларов. Но растительное мясо оказалось провальным.

Автор статьи: Дина Шанкер

С момента основания Beyond Meat Inc. в 2009 году с фантастической на тот момент идеей производить мясо без животных, Итан Браун проводил эквивалент одного очень длинного выступления на TED Talk. В 2013 году он вышел на сцену конференции Wired Business, объяснив, что в мире существует очень реальная проблема мяса, связанного с выбросами парниковых газов, и что венчурные капиталисты могут добиться большего влияния, инвестируя в поддельное мясо, чем в солнечную энергию. Три года спустя на ежегодном собрании Ideacity в Торонто он сказал, что его цель — воспроизвести « структуру мяса ». К тому времени, когда он появился на саммите Goldman Sachs Group Inc. Builders & Innovators Summit 2019 , он объяснил, что его миссия требовала срочности и масштаба, которые США реализовали во время Второй мировой войны, и что его продукты одновременно помогут решить проблемы с сердцем, диабетом, раком, изменением климата, истощением природных ресурсов и благополучием животных. Точно так же, как технологии сделали конные экипажи устаревшими, сказал он прошлой осенью на климатической конференции New York Times , так и его система разрушения растений преобразует белок в центре тарелки. «Это, — сказал он, — то, что я считаю неизбежным».

Итан Браун, Фото: Блумберг

Силиконовую долину не нужно было долго убеждать в том, что лучший вегетарианский бургер может стать следующим революционным прорывом в мире . В то время как пирожки с киноа и фасолью были для хрустящего набора, факсимиле говядины Брауна, придуманное в лаборатории, чтобы выглядеть и иметь вкус как настоящая, означало, что подавляющее большинство мясоедов могли отказаться от своих гамбургеров, не отказываясь от них. Вместе с венчурными капиталистами прибыли инвесторы со всех уголков культуры — Леонардо ДиКаприо, Общество защиты животных Соединенных Штатов и бывший главный исполнительный директор McDonald’s Corp. Дон Томпсон. Даже Tyson Foods Inc. , крупнейший производитель настоящего мяса в США, инвестировал, а затем снова инвестировал . , в результате чего к 2018 году молодой стартап из Эль-Сегундо, штат Калифорния, достиг оценки в 1,3 миллиарда долларов.

Билл Гейтс тоже хотел участвовать, поддерживая не одну, а две компании , производящие вегетарианские бургеры, которые «кровоточат» , как настоящая говядина , — Beyond , а также ее конкурента Impossible Foods Inc. Браун лицензировал чужой процесс, но Impossible был детищем Стэнфордского университета. Университетский биохимик по имени Пэт Браун (не родственник Итана). Когда Пэт основал Impossible в 2011 году, его большим прорывом стало осознание того, что молекула под названием гем является ключом к мясу. Он сделал гем из генетически модифицированных дрожжей и запатентовал использование того, что компания назвала своим волшебным ингредиентом: соевым леггемоглобином.

Билл Гейтс, Фото: Блумберг

Прежде чем Impossible продала хотя бы один бургер, компании удалось собрать 183 миллиона долларов. Пэт также работал над циклом, в том числе на TED Talk (технически это было TEDMed) в 2015 году. Говоря чуть более апокалиптически, чем Итан, Пэт упомянул «продолжающийся холокост дикой природы», вызванный ненасытным спросом на мясо в мире. «Я знаю, что это звучит безумно — заменить глубоко укоренившуюся глобальную индустрию с оборотом в триллион долларов в год, — сказал он, — но это необходимо сделать». Четыре года спустя, Пэт предсказал, что его компания «захватит двузначную долю рынка говядины» к 2024 году, прежде чем отправить его в «смертельную спираль». Затем он нацелился на «свиноводство и птицеводство и сказал: «Ты следующий!» и они обанкротятся еще быстрее».

Но Big Meat все еще жив и здоров. После того, как Beyond стала публичной в 2019 году — в то время это было самое успешное крупное первичное публичное размещение акций после финансового кризиса 2008 года, за которым последовал всплеск пандемии по всей категории. С тех пор отрасль пошла на спад . По данным розничной компании IRI , продажи охлажденного мяса на растительной основе в супермаркетах упали на 14% за 52 недели, закончившиеся 4 декабря . По данным исследователя рынка NPD Group , заказы гамбургеров на растительной основе в ресторанах и других точках общественного питания за 12 месяцев, закончившихся в ноябре, снизились на 9% по сравнению с тремя годами ранее .

Пэт Браун, Фотограф: Чжан Сяоюй/Alamy

Помимо потерянных продаж почти во всех каналах в прошлом квартале, ни одна из крупнейших сетей быстрого питания, объявивших о партнерстве с Beyond , — KFC, Pizza Hut и, самое главное, McDonald’s — включили один постоянный пункт в свое меню в США. В то время как индекс компаний по производству упакованных продуктов питания в S&P 500 вырос примерно на 4% по сравнению с прошлым годом, по состоянию на 17 января цена акций Beyond сейчас колеблется в районе 16 долларов, что примерно на 76% меньше, чем годом ранее, и примерно на 93% меньше, чем годом ранее. пик приходится на лето 2019 г.

У Impossible тем временем дела обстоят лучше, но Пэт не работает в компании. В апреле прошлого года он ушел в отставку с поста генерального директора , а затем ушел в отпуск . Под руководством нового генерального директора Питера МакГиннесса Impossible запустила новые продукты, такие как искусственные куриные наггетсы в форме животных в блиц-супермаркеты, что привело к росту розничных продаж в США более чем на 50% в 2022 году. Компания добавила партнеры-рестораны . , некоторые из которых обнаружили, что потребительский интерес либо уперся в стену, либо снижается. Акции частной компании Impossible в настоящее время торгуются по цене около 12 долларов, говорит Праб Раттан, глава отдела рынков капитала Hiive, площадки для частной торговли акциями. По данным PitchBook, это примерно половина цены во время последнего раунда сбора средств.

Самыми надежными энтузиастами растительного мяса на данный момент являются любители оригинальных вегетарианских бургеров, веганы и вегетарианцы. 

Как могло случиться, что индустрия, на которой так много зависело и обеспечено такими деньгами, внезапно выдохлась?  На климатической конференции New York Times в октябре Итан указал пальцем на настоящую мясную промышленность. «Сегодня они делают все возможное, чтобы предположить, что наш процесс каким-то образом вреден для здоровья или что наши продукты полны химикатов», — сказал он. «Эти вещи не соответствуют действительности».

Какую бы критику ни высказывала мясная промышленность, многие потребители догадываются сами. Как обезжиренное печенье Snackwell’s или чипсы WOW Lay’s с олестрой. — или любая другая тенденция к перенасыщению, которая периодически меняется в соответствии с духом времени — дополнительные преимущества в конечном итоге компенсируются опасениями по поводу того, что еще может быть в составе продукта. Многие мясоеды, первоначально возбужденные поддельным мясом, которые не возражали против его необычного вкуса или текстуры, в конце концов внимательно изучили список ингредиентов и не смогли понять, что они покупают по завышенной цене. Они ели эти гамбургеры, чтобы сократить выбросы углекислого газа или снизить кровяное давление? Была ли это более здоровая альтернатива или переработанный заменитель, наполненный натрием? Растительное мясо по-прежнему стоит дороже, чем настоящее мясо, а в связи с ростом цен в супермаркетах из-за инфляции многие покупатели продовольственных товаров заменили дорогую подделку на курицу или, в некоторых случаях, на фасоль и чечевицу.

Оказывается, мясо без мяса кажется не столько инновацией, меняющей мир, сколько еще одной пищевой тенденцией, новизна которой иссякает. «Раньше мы видели этот невероятный темп роста. Но когда вы теряете этот импульс, вы теряете уверенность в том, насколько большим может быть мясо на растительной основе», — говорит Томас Джордж, портфельный менеджер инвестиционно-исследовательской компании Grizzle, который в 2019 году предсказал, что мясо на растительной основе может обогнать 10% мясной промышленности. через 10 лет, если бы это могло соответствовать ценам на мясо. «Возможности для этой категории, — говорит он сейчас, — более туманны».

Сначала фальшивые гамбургеры и сосиски казались потенциальным решением проблемы одержимости американцев красным и обработанным мясом, которые связывают с раком и другими хроническими заболеваниями. Но с годами скептицизм по поводу их полезности для здоровья рос. Через несколько месяцев после IPO Beyond бывший фанат и знаток натуральных продуктов Марк Биттман раскритиковал поддельные мясные продукты за их « гиперобработку ». Генеральный директор Chipotle Mexican Grill Inc. сказал, что они не соответствуют мантре сети ресторанов быстрого питания «честная еда». Даже Джон Макки, соучредитель Whole Foods Market Inc. — бакалейщик, который сыграл важную роль во внедрении этой категории, — заявил об этом. называя растительное мясо «суперпродуктами с высокой степенью переработки». ( Центр свободы потребителей , подставная группа, представляющая табачные, алкогольные и мясные компании, в феврале 2020 года запустила рекламу Суперкубка, в которой критиковала ингредиенты поддельного мяса с помощью имитации правописания, в которой повторялся давний совет для здоровья: «Если вы не можете произнесите это по буквам или произнесите, возможно, вам не следует это есть».)

В 2020 году половина американцев считала искусственное мясо полезным для здоровья; сейчас так считают 38%, как показывает недавний отчет Citi Global Insights. Доктор Дэвид Кац, директор-основатель Исследовательского центра профилактики Йельского университета , говорит, что Beyond Burger и ему подобные «сверхобработаны» — сделаны из переработанных ингредиентов, таких как гороховый белок, картофельный крахмал и хлорид калия. Сравнивая их с бургерами быстрого питания, он ссылается на преимущества для окружающей среды и защиты животных, но говорит, что какие-либо преимущества для здоровья все еще неясны. «В худшем случае, — говорит он, — это боковое движение». Представитель Beyond Meat сообщил , что существует «хорошо признанная польза растительного мяса для здоровья» . двум специалистам в области здравоохранения: Кристофер Гарднер из Стэнфорда, получивший финансирование от Beyond Meat, провел небольшое исследование, которое указало на улучшение веса и уровня холестерина. Он говорит, что преимущества для здоровья, которые он определил, однако, еще предстоит воспроизвести. «Вы не можете ответить на вопрос только с помощью одного исследования», — говорит Гарднер. А доктор Майкл Грегер, автор книги « Как не умереть », говорит, что искусственное мясо — лучший выбор, чем бургер из фаст-фуда, но это не делает его полезным для вас. «Никто не должен питать иллюзий, что это здоровая пища», — говорит он.

Нигде это не становится более очевидным, чем когда вы обнаруживаете, что ключевой ингредиент Beyond Meat берет свое начало в Dippin’ Dots , крошечных «шариках» мороженого, замороженных жидким азотом, доступных со вкусами, включая банановый сплит и сладкую вату. Beyond начал работать с ООО «Диппин Дотс» в 2019 году. Бизнес Dots был продан в июне 2022 года, но Beyond по-прежнему работает со Скоттом Фишером, его бывшим генеральным директором, через его компанию Cryogenic Processors LLC. Beyond покупает жиры, такие как масло канолы, отжатое шнековым прессом, и рафинированное кокосовое масло, которые Fischer перерабатывает в «маленькие гранулы или криогенно замороженные шарики жира», говорит он. Компания Cryogenic Processors отправляет жирные шарики обратно в Beyond для смешивания с водой, рисовым белком, маслом какао, метилцеллюлозой и более чем дюжиной других ингредиентов, содержащихся в Beyond Burger.

Белые шарики предназначены для того, чтобы придать бургерам мясистую сочность, но растительные жиры также могут издавать неприятный запах при приготовлении некоторых из этих продуктов, говорит. сотрудник по инвестициям в Big Idea Ventures LLC , специализирующейся на пищевых технологиях . Комментаторы в Интернете сравнили запах сырого растительного мяса Beyond с запахом кошачьего корма, а один отзыв пожаловался, что ему пришлось проветривать свою кухню, чтобы очистить воздух после приготовления. «Если бы любая другая еда пахла так же, я бы ее выбросил», — говорит Джереми Скларски, бывший клиент Beyond, который попробовал продукты из соображений здоровья и окружающей среды, прежде чем вернуться к говядине.

Когда Beyond наняла крупнейшего в мире инфлуенсера – Ким Кардашьян, то Beyond удалось и это провалить. Весной 2022 года компания объявила о новом эффектном « главном консультанте по вкусу ». Но это быстро привело к вирусным насмешкам, когда интернет-сыщики заметили, что она, похоже, на самом деле не ела Beyond Burger в рекламе. (Позже Кардашьян опубликовала кадры со съемочной площадки, показывающие, что она на самом деле проглотила еду .)

Между тем невозможно обнаружить, что перевернуть животноводство сложно. Burger King добавил еще один Impossible Burger в свой ассортимент, но после того, как он попробовал искусственные куриные наггетсы, куриный сэндвич и котлеты с сосисками, он не добавил их в свой обычный ассортимент. Рестораны FAT Brands Inc. продают стабильный миллион растительных бургеров Impossible в год — это хорошо, но не так хорошо, как говядина, продажи которой растут. В Bareburger , также одном из первых последователей Impossible, продажи бургеров выросли с «астрономических» до примерно 6% всех гамбургеров и сэндвичей в 2021 году до 4% в 2022 году, говорит Еврипид Пелеканос, генеральный директор сети. «Фанфары определенно стихли, — говорит он. Цена гамбургера — выше, чем у версий с говядиной, лосем и черной фасолью — что не помогает.

МакГиннесс, заменивший Пэта Брауна в Impossible, ветеран рекламной индустрии, покинувший производителя йогуртов Chobani в прошлом году, говорит, что у него есть новые планы роста стартапа в Редвуд-Сити, штат Калифорния. «Я не хочу говорить об упадке этой категории — ее не существует», — говорит он, несмотря на то, что Impossible пытался возглавить ее большую часть последнего десятилетия.

Однако на этот раз план МакГиннесса состоит в том, чтобы «работать как пищевая компания». Вместо того, чтобы предсказывать конец мясной индустрии, новый генеральный директор говорит о том, как привлечь плотоядных за счет увеличения общего количества точек распространения, удвоения осведомленности потребителей и объединения рекламных акций его искусственных куриных наггетсов с продуктами из искусственной свинины, чтобы покупатели, которым нравится одно, попробовали другое. Так же, как полка с йогуртом привлекает внимание покупателей своим разнообразием, так же и продукты Impossible. В октябре он уволил 6% сотрудников в рамках более широкой реструктуризации, заявив сотрудникам, что компания сосредоточена на своем «направлении исследований и разработок и инноваций». По его словам, цены, которые уже снизились, могут сравняться с говядиной уже в конце года, поскольку его расходы продолжают улучшаться с повышением эффективности. Тогда есть питательный профиль гамбургера. «Для нас торт — это вкусный продукт, — говорит МакГиннесс. — Глазурь — лучше для тебя, лучше для планеты.

Три с половиной года назад в нью-йоркском Javits Center состоялась первая Всемирная выставка растений . Среди разносчиков сейтановой солонины, чоризо на основе гороха и помидоров и собачьих лакомств на основе плесени настоящим открытием был Beyond. Только после IPO исполнительный директор компании выступил с основным докладом. «Хотел бы я вложиться в них» , — сказал тогда Энди Левитт, основатель стартапа по производству веганских наборов для еды Purple Carrot .  Продукция Beyond породила целое поколение стартапов, став «лекарством на пути к растительной пище».

Выставка 2022 больше походила на обычную старую торговую выставку. Не было никаких признаков Beyond, если только это не было от экспонента, отвечающего на вопрос, чтобы отличить себя от бывшей звезды. Стенд за стендом демонстрировали такие продукты, как Shark Tank кусочки искусственного деликатеса и текстурированный соевый белок «вяленое мясо», но немногие из них были достаточно хороши, чтобы вернуться на несколько секунд, многие другие были настолько неприятны, что репортер Bloomberg, избегающий мяса, выплюнул их. Безусловно, самая вкусная еда на мероприятии была в итальянском павильоне, где шеф-повара подавали овощную пиццу без сыра и пасту путтанеску без анчоусов — никаких имитаций животного белка. Итальянский шеф-повар и ресторатор Фабрицио Факкини, которого спросили, что он делал на шоу поддельного мяса, был ошеломлен. «У нас также есть много продуктов на растительной основе», — сказал он, полагаясь на буквальное значение этой фразы больше, чем на маркетинговый термин. «Мы не используем сыр во всем».

Когда отраслевые наблюдатели все еще выясняли, может ли мясо на растительной основе привести к нарушению размера альтернативного молока, многие упустили два ключевых отличия: потребители с непереносимостью лактозы и основное использование молока в качестве ингредиента, а не основного блюда. Многие любители соевого, миндального и овсяного молока добавляют его в свой кофе, потому что настоящее молоко просто невозможно для них. Но в основном они не пьют растительные заменители стаканами. Даже прогнозы о восстановлении продаж растительного мяса меркнут по сравнению с тем, что происходит в молочной отрасли. Дженнифер Барташус из Bloomberg Intelligence написала в ноябре, что во второй половине 2023 года «мы ожидаем, что продажи молочных продуктов на растительной основе вырастут на 6–8%, а мясных альтернатив — на 1–2%».

Текущая рыночная капитализация Beyond Meat составляет около 1 миллиарда долларов — по сравнению с пиковым значением в 14 миллиардов долларов. Снижение затрат является приоритетом для компании, поскольку она обещает, наконец, выйти на положительный денежный поток во второй половине этого года и пытается поддерживать свои сокращающиеся денежные резервы. В ноябрьском отчете о прибылях и убытках компании Итан Браун упомянул еще одно ограниченное по времени предложение от Panda Express Inc. и продовольственную награду компании за 2022 год от журнала People  . Однако аналитики засыпали его вопросами о высоких уровнях запасов и о том, почему Beyond производит только ингредиенты, а не готовые блюда. Браун обвинил инфляцию и изменение потребительских вкусов в провалах своей долгосрочной миссии. «Я уверен, что когда мы достигнем ценового паритета, когда продукты станут неразличимы, когда климатическая ситуация ухудшится, когда люди получат четкое представление о том, какова реальная польза для здоровья, — сказал он, — эта конверсия произойдет».

Крупные продовольственные компании также охладели к этой категории. Tyson отказался от своего растительного бургера — наполовину говяжьего, наполовину горохового протеина, который должен был запустить его будущий «бренд на миллиард долларов». Продукты Morningstar Farms от Kellogg , Gardein от Conagra Brands и Sweet Earth от Nestlé все еще продаются, некоторые хорошо, но ни один из них не стал хитом.

То, что осталось, больше похоже на нишевую категорию, чем на значимое вытеснение укоренившейся отрасли. После того, как Beyond, Impossible и их подражатели потратили годы, пытаясь убедить всех отказаться от мяса, оказалось, что их лучшими клиентами являются, ну, в общем, 5% населения, которые вообще не ели мяса. Кевин Линдгрен, директор по мерчандайзингу дистрибьютора продуктов питания Baldor Specialty Foods Inc. в Нью-Йорке, говорит, все больше ресторанов заказывают гамбургеры на растительной основе просто для того, чтобы убедиться, что у них есть что-нибудь для вегетарианцев, «это не салат или цветная капуста». Продолжающаяся экспансия альт-бургеров в рестораны в значительной степени поддерживается заведениями, защищающими себя от этого «голоса вето» — единственный не едок мяса в группе посетителей, который может помешать решению о месте назначения, если нет подходящего постного блюда. «Он заморожен, бросьте его в морозильник», — говорит Линдгрен, резюмируя энтузиазм ресторанов. Но даже это не верный выстрел. Многие вегетарианцы предпочли бы вегетарианский бургер из настоящих овощей, а не тот, который «кровоточит».

Сейчас Impossible выходит за пределы побережья, где многие уже отказались от поддельного мяса, надеясь вызвать интерес к остальной части страны. (Линдгрен говорит, что недавно заметил Impossible Burger в меню спортивного бара в Южной Дакоте.) Но когда прошлым летом в меню более 600 Cracker Barrels была добавлена ​​Impossible Burger , компания быстро почувствовала вкус этой новой клиентской базы. «ТЫ МОЖЕШЬ ЗАБРАТЬ МОЮ СВИНУЮ КОЛБАСУ, КОГДА ВЫРВЫШЬ ЕЁ ИЗ МОИХ ХОЛОДНЫХ МЕРТВЫХ РУК», — написал один из тысяч разгневанных комментаторов, когда сеть, оформленная в стиле южной страны, опубликовала новое предложение на Facebook.

Между тем, новая альтернатива мясу попала в следующий цикл ажиотажа: клеточное мясо . Выращенные в гигантских резервуарах из клеток, собранных у живых животных, выращенные в лаборатории говядина, курица и рыба теоретически лучше для окружающей среды, чем настоящие, и должны иметь такой же приятный вкус. Стартапы в этой сфере получили финансирование в размере 2,6 млрд долларов от инвесторов, в том числе от Билла Гейтса и Леонардо ДиКаприо . Эта категория должна будет преодолеть еще большие препятствия, чем мясо на растительной основе, от огромного количества энергии, необходимой для производства продуктов, до непомерных затрат. 

Оракул из Омахи произвел фурор своими долями в крупных торговых домах Японии

Уоррен Баффет, генеральный директор Berkshire Hathaway, беседует с прессой по прибытии на ежегодное собрание акционеров 2019 года в Омахе, штат Небраска. Фотограф: ЙОХАННЕС АЙЗЕЛЕ/AFP

Автор статьи: Хавьер Блас

Когда в 2010 году в Мексиканском заливе произошел взрыв буровой установки Deepwater Horizon, вызвавший крупнейший в истории разлив нефти в США, все взоры обратились на BP Plc, британскую компанию, стоящую за бурением. Но BP была не одинока в этом проекте. Среди ее партнеров была японская Mitsui & Co., которой принадлежало 10% акций.

Малоизвестная за пределами индустрии природных ресурсов, Mitsui входит в группу из пяти японских компаний, инвестирующих в энергетические и сырьевые проекты по всему миру. Они являются сырьевым подразделением Japan Inc., заинтересованным во всем, от угольных шахт в Австралии до нефтяных месторождений в Омане и силосов для пшеницы в Канаде. В течение многих лет это было монотонным делом, на которое мало кто обращал внимание.

Но теперь, благодаря годичному периоду заоблачных цен на сырье, японские трейдеры выжимают из этих проектов больше денег, чем когда-либо, становясь одними из крупнейших, хотя и незаметных, победителей инфляционного бума 2022 года. Добавьте прибыль от покупки и продажи товаров, и чистая прибыль достигнет рекордного уровня.

Японские трейдеры могут быть в значительной степени неизвестны, но один из их главных инвесторов и бенефициаров весьма известен: Уоррен Баффет.

Оракул из Омахи свернул двухлетнюю ставку на пять компаний, известных под общим названием Сого Шоша (Sogo Shosha), или общие торговые компании. в золото, недавно повысив ставку, увеличив свою долю в каждом из них. Сегодня Баффет является третьим по величине акционером Mitsui и ведущим инвестором Mitsubishi Corp., Itochu Corp., Sumitomo Corp. и Marubeni Corp. С некоторыми различиями, все пятеро следуют одной и той же бизнес-модели: приобретают доли в природных ресурсов, торгуют товарами, которые они производят, и используют наличные деньги для медленной диверсификации.

Berkshire Hathaway Inc., инвестиционная компания Баффета, впервые раскрыла информацию об инвестициях в Сого Шоша в августе 2020 года с 5% долей в каждой на общую сумму 6 миллиардов долларов по обменному курсу дня. Эти позиции выросли более чем на 50%, даже с учетом снижения курса иены по отношению к доллару. Два месяца назад Berkshire объявила о покупке большего количества акций, в результате чего доля компании составила около 6,5% — или примерно 12 миллиардов долларов по сегодняшнему обменному курсу.

Товарная прибыль

Berkshire идеально рассчитала время входа. Верный своему девизу «бойтесь, когда другие жадны, и жадничайте, когда другие боятся», Баффет инвестировал в Сого Шоша после того, как многие другие покинули компании из-за длительного периода застоя прибыли и плохой работы рынка. До 2020 года их совокупный чистый доход оставался на уровне около 1,5 трлн иен (11,2 млрд долларов) более десяти лет, и мало кто ожидал улучшения ситуации.

Тенденция ESG добавила еще одно препятствие для основных инвесторов, поскольку Сого Шоша доминируют в металлургическом угле, нефти и сжиженном природном газе. А для тех, кто не привязан к принципам ESG, многие в 2020 году были обеспокоены тем, что нефтяные проекты станут бесполезными активами, а спрос на ископаемое топливо достигнет пика. Это была иллюзия. Пандемия Covid лишь временно подорвала потребление энергии. Как только экономика вновь открылась, потребление и цены на сырьевые товары резко выросли. Спрос на уголь в прошлом году вырос до рекордно высокого уровня. Тем временем Европа поспешила заменить поставки российского газа другими источниками СПГ. И, несмотря на медленный экономический рост, потребление нефти в этом году достигнет рекордного уровня.

Это превратило Сого Шоша  в банкоматы. Незадолго до того, как Баффет инвестировал, пять компаний сообщили о совокупной чистой прибыли в размере 1,7 трлн иен за год до конца марта 2020 года. прибыль почти 3,9 трлн иен. Большая часть этой суммы будет получена за счет долей в проектах по добыче угля, нефти, меди и СПГ. Денежные потоки текут к акционерам в виде рекордных дивидендов и крупных выкупов. Цены на акции Mitsubishi и Mitsui, двух самых прибыльных компаний , выросли на 100% и 130% соответственно с момента прихода Баффета в 2020 году.

Баффет может быть более известен своими успешными сделками с крупными американскими компаниями, такими как Apple Inc., Bank of America Corp и The Coca-Cola Co. Но он зарабатывает много денег на ископаемом топливе и товарах. Berkshire является крупнейшим акционером Chevron Corp., второй по величине американской нефтяной компании. Ей принадлежит железная дорога Burlington Northern Santa Fe Railroad, которая доставляет ведра угля из США. А ее дочерняя коммунальная компания также производит электроэнергию из угля и природного газа (и все чаще из ветра).

Как долго Баффет сможет получать прибыль от своей авантюры по торговле японскими сырьевыми товарами? Цены на природный газ и нефть снизились, но по историческим меркам остаются высокими. Цены на уголь и медь по-прежнему близки к рекордным максимумам. И, в отличие от многих западных правительств, Токио поощряет свои компании противостоять тенденции отказа от ископаемого топлива. Несмотря на изменение климата, миру по-прежнему нужны уголь, нефть и газ. Даже если он не такой высокий, как в период 2021–2023 годов, это означает, что Баффет и Сого Шоша получат прибыль выше среднего. 

Миллиарды долларов клиентских денег пропали, следователи ходят по кругу, а 30-летний экс-генеральный директор признает, что его компания нарушила собственные правила.

Бэнкман-Фрид пытался свалить вину за неудачу своей фирмы на различные факторы до смешного: плохая бухгалтерия, дико неверно оцененные риски и полное игнорирования того, чем занимается его хедж-фонд. 

Казалось, что подробно рассказывать журналистам о том, что с большой вероятностью станет предметом масштабного судебного разбирательства, необычная стратегия, но в этом есть смысл: пресса помогла создать образ единственного честного человека в криптовалюте. Так почему бы не использовать этот ход? 

Бэнкман-Фрид будучи подростком называл себя утилитаристом, следовал философии, согласно которой правильное действие может привести к наибольшему благу для наибольшего числа людей. Он сказал, что его конечная цель – заработок и пожертвование денег. Однако столкнувшись с кризисом, Бэнкман-Фрид поверил, что он – герой собственного научно-фантастического фильма. Решил, что может пойти на безумную, даже незаконную авантюру, чтобы спасти компанию.

Главный вопрос к FTX

Вопрос, который стоит задать Бэнкману-Фриду: “Нужно ли судить о вас по вашему влиянию или по ожидаемой ценности вашего решения?”

«Когда все сказано и сделано, важно ваше фактическое реализованное влияние. Это то, что на самом деле имеет значение для мира», — говорит он. “Но, очевидно, есть удача”.

Бэнкман-Фрид не соглашается с тем, что он – мошенник и говорит, что не лгал кому-либо. Считает, что FTX настиг провал из-за своей небрежности и невнимательности. Местами кажется, что он говорит о том, что ему просто не повезло или он плохо рассчитал финансы. Он говорил, что у него еще есть шанс собрать 8 миллиардов долларов, чтобы спасти свою компанию. Он считает, что это все ошибка, которую он может исправить или немногие его сторонники, оставшиеся в его пентхаусе, исправят ее.

Криптолотерея

О FTX можно думать как об оффшорном казино. Клиенты отправляли деньги, а затем делали ставки на цену сотен криптовалют, не только на биткоины или эфиры, но и на малоизвестные монеты. Казино Бэнкмана-Фрида росло так быстро, что в начале этого года некоторые из ведущих капиталистов Силиконовой долины вложили в него средства на сумму 32 миллиарда долларов.

Проблема появилась в прошлом месяце, когда глава конкурирующего крипто-казино выразил беспокойство по поводу FTX в социальных сетях. Клиенты поспешили обналичить свои фишки. Но когда казино Бэнкмана-Фрида открыто хранилище, их денег там не оказалось. Согласно многочисленным новостям со ссылкой на людей, знакомых с этим вопросом, деньги были тайно предоставлены взаймы хедж-фонду Бэнкмана-Фрида, который потерял их из-за неудачных ставок, безумных расходов и, возможно, чего-то еще. Джон Рэй III, юрист и ныне главный исполнительный директор обанкротившейся биржи, заявил в суде, что FTX покрывала кредиты с помощью секретного программного обеспечения.

Бэнкман-Фрид считает, что принял много верных и несколько очень глупых решений. “Конечно, оглядываясь назад, эти очень важные решения были очень плохими и могут в конечном итоге перевесить все остальное”, – говорит он. 

Когда все началось?

Цепь событий, по словам Бэнкмана-Фрида, началась около четырех лет назад. Он находился в Гонконге, куда переехал с небольшой компанией друзей из сообщества эффективного альтруизма. Вместе они управляли успешным крипто-хедж-фондом Alameda Research.

Фонд заработал миллионы долларов, используя неэффективность криптовалютных бирж. Бывшие сотрудники и даже те, кто критически относился к Бэнкману-Фриду, сказали, что это правда. Однако часть сотрудников говорили, что Alameda потерял часть денег из-за плохих сделок и невнимательности. Бэнкман-Фрид и его друзья начали рассматривать возможность создание собственной биржи – ею станет FTX.

То, как позже Бэнкман-Фрид описал это решение, показывает его истинное отношение к риску. Он посчитал, что вероятность того, что биржа не сможет привлечь достаточного количества клиентов составляет 80%. Он сказал, что всегда следует делать ставку, даже долгосрочную, назвав эту позицию “нейтральной к риску”. Однако на самом деле это означало, что он пойдет на риск, который для нормального человека покажется безумием. 

Споры FTX

Бэнкман-Фрид и его друзья запустили FTX, заставив Alameda обеспечить ликвидность. Это был огромный конфликт интересов, но Бэнкман-Фрид заверил клиентов, что Alameda будет играть по тем же правилам, что и все остальные. И пришло достаточно много людей, чтобы торговать, и FTX взлетела. “Предоставление Alameda ликвидности FTX на раннем этапе было правильным решением, потому что, я думаю, это помогло сделать FTX отличным продуктом для пользователей, хотя в конечном итоге это явно имело неприятные последствия”, – говорит Бэнкман-Фрид.

Отчасти привлекательность FTX заключалась в том, что это была в основном биржа деривативов, которая позволяла клиентам торговать “на марже”, то есть на заемные деньги. Бэнкман-Фрид утверждает, что никого не должно удивлять, что крупные трейдеры на FTX, в том числе Аламеда, занимали средства на бирже. “Все брали и давали взаймы”, – говорит он. Но обычная маржинальная система FTX, как говорят криптотрейдеры, никогда не позволила бы кому-либо накопить долг, похожий на долг Alameda. На вопрос о том, должен ли Alameda следовать тем же правилам маржи, что и другие трейдеры, Бэнкман-Фрид признает, что фонд этого не делал. “Было больше свободы в действиях”, – говорит он. 

Это было бы не так важно, если бы Alameda придерживался своей первоначальной торговой стратегии арбитражных сделок с относительно низким риском. Но в 2020 и 2021 годах, когда Бэнкман-Фрид стал лицом FTX, Alameda столкнулся с усилением конкуренции в рыночном бизнесе. Он изменил свою стратегию на азартные игры на шиткоинах. 

В 2022 году Бэнкман-Фрид говорил, что в 2021 заработок Alameda составил 1 миллиард долларов. Сейчас он говорит, что это была арбитражная прибыль Alameda. Плюс ко всему, его шиткоины приобрели стоимость в десятки миллиардов долларов, по крайней мере, на бумаге. 

Бэнкман-Фрид после интервью Bloomberg Wealth с Дэвидом Рубинштейном 17 августа 2022 года. Фотограф: Джина Мун/Bloomberg

Эксперты предупреждали об обвале рынка

Трейдеры знают, что все это не так хорошо, как кажется. Большое количество токенов нельзя было превратить в деньги, не обрушив рынок. 

В апреле 2022 года, на пике бума шиткоинов, FTX провела конференцию конференцию на курорте и в казино в Нассау. Это была вечеринка в честь выхода Бэнкмана-Фрида. Он делил сцену с квотербеков Томом Брэди. Также там присутствовали бывший премьер-министр Тони Блэр и экс-президент Билл Клинтон, которые протянули руку молодому крипторуководителю. 

В следующем месяце начался криптокрах. Это началось, когда рухнул популярный набор монет Terra и Luna, уничтожив 60 миллиардов долларов. Terra и Luna были почти открытой финансовой пирамидой, но некоторые крупнейшие крипто-фонды инвестировали в них заемные деньги и обанкротились. Это заставило кредиторов, предоставляющих ссуду для Alameda миллиарды долларов, начать нервничать. Они попросили фонд погасить ссуду реальными деньгами. Alameda необходимы были миллиарды долларов, иначе фонд мог обанкротиться.

По словам Бэнкмана-Фрида, это не было похоже на кризис. Это был вопрос предоставления немного большего кредита фонду, который уже торговал на марже и все еще имел кучу обеспечения на сумму более чем достаточную для покрытия кредиты, хотя залогом в основном были шиткоины.

“Это был момент, когда маржинальная позиция Alameda на FTX значительно увеличилась. Очевидно, оглядываясь назад, мы должны были просто сказать “нет”. Но тогда я не осознавал, насколько большой стала позиция. Я думал, что риск был значительно меньше”, – говорит Бэнкман-Фрид.

Можно представить, о чем думал Бекман-Фрид. Если бы FTX ликвидировала позицию Alameda, то фонд обанкротился бы. И даже если бы биржа не понесла прямых убытков, клиенты потеряли бы к ней доверие. Также Бэнкман-Фрид отмечает, что компании, которые предоставляли деньги Alameda, тоже могли потерпеть крах, что вызвало цепочку событий, которую трудно предсказать.

Можно предположить, что не нужно делать маржин-колл Alameda и представить, что есть вероятность 70%, что все будет хорошо, все будет хорошо?

“Да, но и в тех случаях, когда это не сработало, я думал, что отрицательная сторона не так велика, как была. Я думал, что существует риск гораздо меньшей дыры. Я думал, что это будет управляемо”, – говорит Бэнкман-Фрид.

Личная отчетность

У Бэнкмана-Фрида была электронная таблица, похожая на балансовый отчет, где была строка “Что я думал”. В этой строке были перечислены долги на 8,9 млрд ликвидных активов, 15,4 млрд менее ликвидных активов и 3,2 млрд неликвидов. Однако в другом месте таблицы была показана реальная ситуация. Эта строка показывает аналогичные цифры, но с менее ликвидными активами на 8 миллиардов долларов.

Потерю 8 миллиардов долларов Бэнкман-Фрид объясняет тем, что они неправильно учтены. Иногда, по его слова, клиенты переводили деньги напрямую в Alameda вместо того, чтобы отправлять их напрямую в FTX. По неизвестной причине некоторые банки были более склонны работать с хедж-фондом, чем с биржей. Он утверждает, что по каким-то причинам внутренняя учетная система FTX дважды пересчитала эти деньги, зачислив их как на биржу, так и на фонд.

Однако это все равно не объясняет пропажу денег. 

Бэнкман-Фрид в новой вкладке перечисляет крупнейшие денежные потоки Alameda и FTX. Одна из самых больших статей расходов – выплата 2,5 млрд. долларов чистой прибыли конкуренту Bibance за выкуп его инвестиций в FTX. Также он перечисляет 250 миллионов долларов на недвижимость, 1,5 млрд. на расходы, 4 млрд. на венчурные инвестиции, 1,5 млрд на приобретения и 1 млрд помечен как “промахи”. 

Бэнкман-Фрид говорит, что миллиарды долларов клиентов, переведенных в Аламеда, исчезли, потому что компании тратили намного больше, чем зарабатывали. Он утверждает, что уделял так мало внимания своим расходам, потому что не осознавал, что тратит больше, чем получает. “Мне было лень заниматься математикой в уме”, – говорит он.

“Я думаю, что самая большая ошибка заключалась в том, что было не совсем ясно, чья это вина”, — говорит он.

“Мне было комфортно рисковать, зная, что я могу в конечном итоге провалиться”, — говорит он. “Но то, что произошло на самом деле, было катастрофически плохо, и не было бы смысла рисковать, и это был конец. Это был массовый просчет в обратную сторону”.

Признание Бэнкмана

“Я облажался. Я думаю, что на самом деле я хочу сказать, что мне чертовски жаль. Безусловно, худшее в этом то, что это запятнает репутацию людей, которые посвятили себя тому, чтобы делать только то, что они считали лучшим для мира”, – говорит Бэнкман-Фрид.

“FTX была законным, прибыльным и процветающим бизнесом. И я облажался, позволив маржинальной позиции стать слишком большой. Той, которой поставила под угрозу платформу. Это была совершенно ненужная и невынужденная ошибка”.

“Это чертовски отстой”, — добавляет он.

В мае Бэнкман-Фрид заявил в социальных сетях, что биржи никогда не должны предоставлять кредит фонду и подвергать риску активы других клиентов. Он написал, что мысль о том, что биржа будет иметь такую свободу действий, была пугающей. 

Есть ли ответ на вопрос: “Разве это не то же самое, чем вы занимались в то же время?”

“Да, я думаю, это правда”, — говорит он.