Рынок

Реальная стоимость криптовалюты никогда не превышала 3 триллионов долларов. Истинная ценность крипторынка не в том, что предполагают его сторонники, но и не над чем насмехаются.

Автор статьи: Вилдана Хайрик (Vildana Hajric)
Дата публикации статьи: 26 августа 2022 г.

Реальная стоимость криптовалюты сейчас

По крайней мере, так говорят, это было уничтожение на 2 триллиона долларов. Все еще продолжающаяся крипто-зима. Которая выровняла всю экосистему блокчейна. Крупный хедж-фонд, пару крипто-кредиторов и неисчислимое количество розничных инвесторов, привела к тому, что общая рыночная капитализация криптографии резко упала примерно до 1 трлн долларов с примерно 3 трлн долларов в ее начале. Пик был в ноябре.

Увидев это число, я задумался, является ли рыночная капитализация — которая представляет собой просто количество токенов, умноженное на последнюю цену каждого из них, — хорошим способом измерить общий размер отрасли? Кроме того, учитывая, что огромное количество монет просто исчезло. А многие проекты производили бесполезные токены. Действительно ли рыночная капитализация говорит нам что-нибудь об экономической ценности криптовалюты?

Капитализация криптовалют

Центральное место в загадке рыночной капитализации занимает то. Что некоторые пользователи снова и снова продают криптоактивы сами себе. Это называется «фиктивной торговлей» — создавая иллюзию того, что деньги переходят из рук в руки. А предметы стоят больше, чем они есть на самом деле. Мелания Трамп попала в новости в начале этого года. Когда стало известно, что победившая заявка на ее первый невзаимозаменяемый токен, или NFT, (фотография ее в белом костюме во время государственного визита во Францию ​​в 2018 году), по-видимому, была с ее собственного крипто кошелека.

Итак, какая часть этой кучи в 3 триллиона долларов на пике криптографии в прошлом году была на самом деле… наличными? Могло ли случиться так, что последнего криптобума вообще не было? Вопрос о том, насколько большой стала экосистема, имеет значение по ряду причин. Не последней из которых является то, что множество розничных инвесторов погрузились в криптовалюту. Думая, что она должна быть безопасной, поскольку многие другие заработали на этом деньги.

Рискованные инвестиции

Сейчас это выглядит намного менее безопасно. Комиссия по ценным бумагам и биржам США расследует популярную криптоплатформу Coinbase Global Inc. За предложение токенов, которые регулятор считает незарегистрированными ценными бумагами. Компания также объявила об увольнениях. Как и BlockFi, Crypto.com и Gemini Trust, среди прочих. Многие вопросы остаются без ответа в связи с банкротством Celsius Network LLC, платформы крипто-кредитования. И Voyager Digital Ltd., крипто-брокерской компании. И все это происходит, когда биткойн, крупнейшая криптовалюта, колеблется около 21 500 долларов, дешевея. С почти 69 000 долларов в ноябре. Куда ушли все эти деньги?

По хлебным крошкам

Я решил спуститься в кроличью нору. Первой остановкой было выяснить, сколько реальных людей вошли в криптосферу. Опрос Федеральной резервной системы показывает, что в 2021 году 12% взрослого населения США владели криптовалютой. Опрос Pew Research Center, проведенный в сентябре 2021 года, показал, что эта цифра немного выше. И обнаружилось, что около 16% американцев инвестировали, торговали или каким-то образом использовали цифровые активы. Это около 53 миллионов человек — немало.

«Это удивительное создание богатства — это большая передача богатства от людей, которые создали эти активы, к тем, кто хочет их купить».

Деньги определенно текли к цифровым активам во время их громкого подъема в годы пандемии. Веб-сайт CoinMarketCap показывает, что ежедневный объем торгов достиг пика около 455 миллиардов долларов в феврале 2021 года. Сегодня он колеблется на уровне около 70 миллиардов долларов. Не похоже, что все это сделано из воздуха. Так какова же Реальная стоимость криптовалюты?

Скептиизм реальной стоиомости криптовалюты

И все же болтовня была центральной темой моей беседы с Дэвидом Джерардом , известным криптоскептиком, который писал для Эми Кастор о лопании крипто-пузыря. У него твердое мнение об этой цифре рыночной капитализации в 3 триллиона долларов. «Это буквально просто выдуманные цифры», — сразу же говорит он. «Все это просто ложь, реклама криптовалюты. Большие числа попадают в заголовки».

Проблема, по его словам, в том, что у системы закончились новые инвесторы. Это не схема Понци, но она работает так же. Потому что ранние инвесторы могут получать деньги только от более поздних инвесторов. А поскольку размер рынка в долларовом выражении и количество участников ничтожно малы, добавляет он, им легче манипулировать, а манипуляций происходит много.

Джерард говорит, что в прошлом году многие биткойн-майнеры накопили запасы только что добытых токенов. По его словам, они, возможно, не смогли бы избавиться от своих куч монет, даже если бы захотели, потому что рынок настолько неликвиден: «Он меньше, чем вы думаете».

Чтобы получить более точные и детальные данные о размере криптографии, Джерард предлагает посмотреть на потоки наличных денег на биржах. Но для этого потребуется доступ к данным с бирж, а большинство из них неохотно делятся ими. Джерард говорит, что суммирование всего кредитного плеча, связанного с торговлей криптовалютой, даст представление о том, насколько раздут базовый рынок. Отложите пока эту мысль.

Экономисты говорят

Если вам нужны более конкретные цифры, похоже, что документ Федерального резервного банка Кливленда за 2021 год может содержать некоторые подсказки. Два экономиста изучали, как розничные инвесторы тратят свои стимулирующие чеки на криптовалюту . «Гораздо сложнее определить рыночную стоимость так же точно, как акции или облигации», — говорит один из авторов, Ананта Дивакаруни, преподающий финансовые технологии в Университете Бергена в Норвегии. «Информация о покупателе и продавце крайне недоступна».

Соавтор Дивакаруни Питер Циммерман, экономист ФРБ Кливленда, предлагает обратить внимание на показатели, которые показывают среднюю цену, по которой торговался биткойн. А не цену, по которой была продана последняя монета. (Он будет не единственным, кто порекомендует это.) Циммерман отмечает, что средняя цена является хорошей мерой для рынков, которые могут быть столь же неликвидными, как криптовалюты. И что Реальная стоимость криптовалюты надо считать так.

Исследователь реальной стоимости криптовалюты

Я также консультировался с Ноэль Ачесон, руководителем отдела анализа рынка криптовалютного кредитора Genesis Global Trading Inc., занимающейся анализом крипто-рынка.

Она объясняет, что около 90% этой цифры отражает топ-20 монет по рыночной капитализации. Некоторые датчики даже исключают бездействующие монеты или жетоны, к которым не прикасались более пяти лет и которые считаются утерянными. «Поэтому я бы сказала, что рыночная капитализация — это интересный способ взглянуть на ценность криптоэкосистемы из-за того, что представляют собой сами токены», — говорит она. «Здесь присутствуют спекуляции, и вы можете утверждать, что спекуляции — это» одно из законных применений криптовалюты.

Другой способ взглянуть на это, говорит Ачесон, — сравнить показатель «предложения в свободном обращении» с использованием данных, предоставленных Coin Metrics , компанией, которая отслеживает криптографические данные в реальном времени, с оборотным предложением. Free float показывает количество монет в обращении, но вычитает те, которые принадлежат фондам, некоммерческим группам, занимающимся поддержкой блокчейнов, и бездействующее предложение. Цифры Coin Metrics, которые не являются идеальными, поскольку они не включают Solana. И несколько других основных токенов, показывают, что рыночная капитализация, основанная на циркулирующем предложении 8 из 10 лучших токенов, составляет 787 миллиардов долларов. А рыночная капитализация, основанная на свободном обращении, составляет около 80% текущей рыночной капитализации предложения, или около 630 миллиардов долларов. Теперь мы получаем где-то.

Следующий исследователь в моем списке — Джеймс Малкольм, глава отдела валютных и крипто-исследований в UBS Investment Bank .. Он говорит мне смотреть на реализованную стоимость — цену, которую монеты фактически получили в своей последней транзакции, — а не на рыночную стоимость, которая предполагает, что каждая монета будет торговаться сегодня по текущей цене, указанной на бирже. «Из-за уменьшения доли заемных средств цены снизились более или менее до средней цены реализации», — говорит Малкольм из своего дома за пределами Лондона, отражая точку зрения Джерарда о том, что заемные средства искажают показатели рыночной капитализации. «Так что теперь разница между рыночной стоимостью и реализованной стоимостью очень мала» — это означает, что сегодняшняя рыночная капитализация в размере около 1 триллиона долларов является довольно хорошим показателем того, насколько велик рынок криптовалюты на самом деле. Это может показаться большим, добавляет он, но «это особенно мало» по сравнению с любым другим традиционным рынком. Малкольм говорит, что полезно смотреть на рынок с помощью так называемого MVRV. или отношение рыночной стоимости к реализованной стоимости. MVRV показывает, насколько пенистый рынок. И, к счастью, есть исследователь, который это отслеживает.

Специалисты по обработке данных про крипторынок

Джеймс Чек в Glassnode , поставщик криптографических данных, хорошо известен среди эксцентричных людей, которые живут, чтобы просматривать диаграммы биткойнов для получения всевозможных данных о том, как ведет себя токен или кто выигрывает и проигрывает во время спада. Бывший инженер-строитель, Чек стоит за множеством эзотерических мер, таких как «коэффициент RVT» и «MRGO» (не спрашивайте), которые иногда упоминаются в историях о криптографии. Чтобы узнать количество людей, участвующих в экосистеме, Check отслеживает показатель, называемый объектами. Один человек может использовать несколько адресов. Поэтому Glassnode группирует их вместе в сущности — уникальных пользователей — для более точного чтения. По его словам, Биткойн имеет около 300 000 уникальных объектов в день. По сравнению с примерно 400 000 в феврале 2021 года. Что касается рыночной стоимости, он также советует мне обратить внимание на MVRV, которая на пике ноября достигла 3,2.

Таким образом, если рыночная капитализация на пике составляла почти 3 триллиона долларов, то ее деление на 3,2 дает около 875 миллиардов долларов. Что примерно соответствует сегодняшней рыночной капитализации в 1 триллион долларов. «Он никогда не будет идеальным. Но он показывает вам спекулятивную премию сверх реальной базовой стоимости криптовалюты», — говорит Чек.

875 миллиардов долларов — это много? «Для человека 875 миллиардов долларов — это огромная сумма, а для компании — огромная сумма», — говорит Чек. «Для актива, который имеет все возможности узурпировать золото и, возможно, превзойти его на несколько порядков, это пустяки».

Предполагаемая рыночная капитализация Crypto на пике: 3 триллиона долларов. Более трезвое приближение: 841 миллиард долларов.

Филип Градуэлл, главный экономист Chainalysis Inc. , платформы данных блокчейна, говорит, что есть две основные идеи, которые следует учитывать. Во-первых, можно увидеть, когда биткойн или любая другая криптовалюта поступает в кошелек, где хранятся токены. Во-вторых, при этом можно увидеть цену на рынке. Это дает нам реализованную стоимость для каждого держателя криптовалюты. Он считает, что около 411 миллиардов долларов — это то, что инвесторы и компании заплатили за биткойны. Которыми они в настоящее время владеют. В то время как реализованная стоимость всех криптовалют составляет 841 миллиард долларов. это и есть Реальная стоимость криптовалюты. Несмотря на то, что он бледнеет рядом с Apple Inc. Рыночная капитализация компании составляет $2,7 трлн. «Я не думаю, что это такая уж маленькая цифра, — говорит Грэдвелл. «В некотором смысле это удивительное создание богатства. Это большая передача богатства от людей, которые создали эти активы, к тем, кто хочет их купить».

Итак, что мы узнали? Один большой урок заключается в том, что рыночная капитализация сама по себе не является хорошим показателем экономической ценности криптовалюты. И реальная стоимость криптовалюты от нее не зависит. И может даже искусственно завышать ее общий размер. В то время как рыночная стоимость упала с 3 триллионов долларов до примерно 1 триллиона долларов. «Истинная» или реализованная стоимость криптографии оставалась стабильной в узком диапазоне. Это потому, что рыночная капитализация отражает все вещи, которые могут усилить пену, такие как кредитное плечо, фиктивные сделки, манипуляции, бездействующие монеты и монеты, которые никогда не поступали в обращение. Уберите все это, и ценность криптографии останется на удивление стабильной на протяжении всех циклов. Что подтолкнет его выше? Одним словом, ликвидность: больше людей инвестируют в криптовалюту как средство сбережения. А не просто пытаются накачать цену своего любимого токена.