Десятилетие ожидания краха юаня хедж-фондом приближается ко дню выплаты жалованья. Кризис в Китае «намного серьезнее», чем в США в 2008 году
Автор статьи: Ye Xie
Ждет падения юаня
На протяжении большей части десятилетия менеджер американского хедж-фонда, который даже не бывал в Китае, терпеливо делал ставки на то, что юань устроит массовый обвал, настолько глубокий, что его стоимость может упасть вдвое.
С 2014 года Кевин Смит из Crescat Capital вложил целых 10% своего макрофонда в размере 136 миллионов долларов в опционные ставки против валюты. Иногда терял деньги. Иногда это окупалось, хотя крупной девальвации, которую он ожидал, так и не произошло.
Но Смит говорит, что сейчас может быть его момент.
Когда-то процветавший рынок жилья в Китае трещит по швам. Экономика трещит по швам из-за карантина Covid. А Народный банк Китая снизил процентные ставки так же, как центральные банки во всем мире повысили их, дав инвесторам еще больше стимулов для перевода денег за границу.
В совокупности эти силы привели к снижению курса юаня по отношению к доллару США. Более чем на 8% в этом году. Это ведет к самому большому годовому падению с 1994 года. И Смит сказал, что это может быть только началом.
«Сегодня Китай переживает финансовый кризис. Который, я считаю, намного серьезнее. Чем даже мировой финансовый кризис в США», — сказал в интервью 58-летний Смит из Денвера. «Для нас игра заключается в валюте».
Слухи о падении Юаня ходили давно
Предупреждения о неизбежном крахе китайской валюты не новы . Медвежьи инвесторы в течение многих лет предупреждали, что китайские банки выдали слишком много денег. Особенно для финансирования безумного рынка недвижимости. Они предсказывали, что это приведет к всплеску безнадежных кредитов. Настолько большому, что Пекину придется печатать деньги, чтобы спасти банки, что приведет к девальвации валюты.
Аргумент выглядит своевременным. Рынок жилья Китая колеблется, угрожая обременить банки горами неработающих кредитов. Между тем, драконовская политика Пекина по борьбе с COVID-19 привела к затяжным карантинам, которые ставят Китай на путь одного из самых медленных периодов роста в современной истории. Во втором квартале экономика Китая сократилась на 2,6% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, что стало первым сокращением с начала 2020 года в начале пандемии.
В ответ НБК смягчает денежно-кредитную политику, уменьшая привлекательность юаня за счет увеличения разрыва между процентными ставками в Китае и других странах. В этом году иностранные инвесторы вывели рекордную сумму денег с китайского рынка облигаций.
Провидец или нет?
И все же Смит все еще находится в меньшинстве. Крупные сбережения Китая, высокие авансовые платежи по ипотечным кредитам и сильный государственный контроль над банками означают, что «вряд ли он испытает типичный долговой или финансовый кризис с неконтролируемым кредитным кризисом, крупномасштабным банкротством банка и существенным обесцениванием», — отмечают экономисты UBS Group AG во главе с Ваном. Тао написал в отчете ранее в этом месяце.
На самом деле, падение юаня в этом году является скорее отражением более сильного доллара. Чем более слабой китайской валюты, поскольку рекордное положительное сальдо торгового баланса страны компенсирует отток капитала. По отношению к корзине валют курс юаня мало изменился. Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидают, что к концу года курс юаня останется на уровне около 6,90 за доллар по сравнению с 6,97 за доллар во вторник.
Убеждение Смита в отношении юаня никогда не колебалось с тех пор, как он начал делать ставки против него восемь лет назад. Неожиданная девальвация в Китае в 2015 году помогла фонду заработать 16% в этом году. С тех пор были взлеты и падения. Но в целом он сказал, что пари принесло прибыль.
В этом году это способствовало росту фонда на 38% за август. Наряду с его медвежьей ставкой против акций роста с большой капитализацией. И длинными позициями в энергетическом секторе. Прибыль увеличила доходность фонда с момента его создания в 2006 году до 655%. Превзойдя прирост S&P 500 в 343%, хотя и с более высокой волатильностью.
«Мы еще не видели, что мы можем сделать на этой сделке», — сказал Смит.