Крупнейшие управляющие активами видят в индивидуальной настройке — сочетании пассивного и активного — будущее инвестирования. Уолл-стрит хочет продать специальный индекс для вас
Автор статьи: Джастина Ли (Justina Lee)
Это экзистенциальный вызов, с которым сталкиваются управляющие активами по всей Уолл-стрит: сдаться убийственному буму биржевых фондов или продолжать терять активы и рисковать вымиранием. Теперь они нашли способ дать отпор.
Инвестиционные гиганты щедро тратят миллиарды долларов на то, что смогут вернуть индивидуальный подход в мир инвестиций, где доминируют индексные фонды массового рынка. Среди них Morgan Stanley и даже доминирующие игроки ETF и индексов BlackRock и Vanguard Group . Все они спешат предложить программное обеспечение, которое может создать уникальный индекс для каждого инвестора, а затем позволить им покупать все акции напрямую. Результат? Сочетание активного и пассивного инвестирования, которое должно сочетать в себе лучшие черты обоих.
Эти продукты поставляются со скучно звучащими ярлыками, такими как «настраиваемое индексирование» или «прямое индексирование», которые опровергают радикальный потенциал подхода — своего рода Spotify для инвестирования, который позволяет людям смешивать свои собственные фонды. «Индивидуальная индексация — это то, что будет определять будущее управления активами», — говорит Патрик О’Шонесси, чья фирма с состоянием тогдашних 6,4 млрд долларов была куплена в сентябре Franklin Resources Inc. , управляющим фондом, более известным как Франклин Темплтон . как часть тренда. «Мы несем ответственность за то, чтобы люди сами делали свой выбор».
Критики считают это попыткой переименовать активное инвестирование только для того, чтобы получить комиссионные выше, чем взимают большинство ETF. Но для таких, как О’Шонесси, это помогает инвесторам вернуть контроль над своими инвестициями от роботов, следующих за индексом, которые вкладывают свои деньги в компании на автопилоте.
Почему персонализированные портфели акций становятся популярными?
Одна из вещей, которая сделала O’Shaughnessy Asset Management (OSAM) привлекательной для Франклина Темплтона, — это платформа пользовательской индексации под названием Canvas. Запущенный в конце 2019 года, он уже раздулся до 1,8 миллиарда долларов на момент приобретения. Canvas предназначен для финансовых консультантов, которые могут использовать его для создания индивидуальных инвестиционных портфелей для клиентов. Это то, что индустрия управления активами всегда предлагала, конечно, но обычно только для богатых. Индивидуальный инвестор мог бы открыть брокерский счет и собрать акции, может быть, нескольких десятков компаний, но диверсификация индекса путем покупки сотен акций потребовала бы огромных затрат с огромными комиссиями. Теперь это сочетание дешевой торговли, мощного программного обеспечения и возможности покупать доли акций.делает стратегию доступной для гораздо большего числа инвесторов.
У индивидуальной настройки есть два больших преимущества: инвестор может отказаться от компаний, которые ему не нравятся (или добавить те, которые ему нравятся), и он может продавать отдельные убыточные акции, чтобы снизить свои налоговые счета. Это невозможно в индексных ETF, которые уже более десяти лет завоевывают сбережения американцев. Поэтому, если клиент работает в сфере технологий и хочет сократить свои акции в этом секторе, чтобы его карьера и портфель не подвергались одинаковым рискам, он может это сделать. Если ей не нравятся компании, работающие на ископаемом топливе, она могла бы иметь широкий доступ к S&P 500, но отказаться от Exxon Mobil Corp. Это мощная приманка, когда все больше инвесторов хотят учитывать экологические и социальные проблемы.
Продажа убыточных акций для компенсации налога на прирост капитала может оказаться еще более выгодной. Оценка статьи 2020 г. , что стратегия своевременного сбора налоговых убытков может помочь портфелю американского инвестора превзойти контрольный показатель примерно на один процентный пункт — значительный прирост при усугублении с течением времени.
Прямая индексация не появилась за одну ночь
Создание персонализированного портфолио раньше было дорогим и трудоемким процессом, поэтому входной барьер был высоким. Например, для получения отдельно управляемой учетной записи, которая используется для размещения таких стратегий, в Dimensional Fund Advisors обычно требуется не менее 20 миллионов долларов. Это быстро меняется. В качестве еще одного намека на растущую эффективность, спрос и конкуренцию Dimensional сократила минимальную сумму до 500 000 долларов в сентябре. Если это все еще звучит как прерогатива богатых, такие автоматизированные онлайн-менеджеры как Wealthfront Corp. обеспечивают прямую индексацию для инвесторов всего за 100 000 долларов.
Прямая индексация и пользовательская индексация — это не совсем одно и то же. При прямой индексации инвесторы часто начинают с установленного эталона, такого как S&P 500. Но вместо того, чтобы покупать акции фонда, который владеет всеми акциями в индексе, они покупают его отдельных участников напрямую. Затем они могут настроить его, чтобы создать свои собственные версии теста. Morgan Stanley и Oliver Wyman в своем отчете за этот год подсчитали, что активы с прямой индексацией могут достичь 1,5 триллиона долларов в 2025 году за счет захвата доли рынка у взаимных фондов и ETF по сравнению с 350 миллиардами долларов в прошлом году и 100 миллиардами долларов в 2015 году.
Оценочные активы при прямом индексировании
Вот почему в мае 2020 года Charles Schwab Corp. приобрела технологию фирмы Motif, которая предлагала прямое индексирование. Затем Morgan Stanley потратил 7 миллиардов долларов на Eaton Vance Corp., которой принадлежала Parametric Portfolio Associates — один из тяжеловесов в инвестиционном стиле. Вскоре после этой сделки BlackRock Inc. объявила о покупке Aperio, создателя индивидуальных индексных стратегий, за 1 миллиард долларов. В июле Vanguard Group Inc. добавила прямого индексатора Just Invest — первое приобретение за свою 46-летнюю историю. (Bloomberg LP, которая издает Bloomberg Businessweek , продает рыночные индексы и технологии анализа портфеля для инвестиционной индустрии.)
В OSAM Canvas называется пользовательской индексацией, а не прямой индексацией. В то время как клиенты могут создавать портфели на основе существующего индекса, идея Canvas заключается в том, что им это не обязательно. «Название было связано с идеей, что это чистый холст, и консультант и клиент могут нарисовать свою собственную картину именно так, как они хотят, а не что-то готовое», — говорит О’Шонесси.
У подбора запасов не лучший послужной список
Легко понять, почему Уолл-стрит любит индивидуальные предложения всех мастей. Для брокеров и маркет-мейкеров это подпитывает больше торговых потоков. По оценкам Bloomberg Intelligence, для управляющих активами можно взимать в среднем 0,3% от активов в год по сравнению с 0,1% для ETF . Для финансовых консультантов предоставление доступа к этим программам — последний способ сохранить комиссию в размере 1%.
Скептики предупреждают, что все это дорого обходится инвесторам. В конце концов, доказательств того, что активный подбор акций не может постоянно опережать рынок, очень много. Если даже профессионалы не могут превзойти эталон, почему отдельный человек может добиться большего? «Каждый документ, каждое исследование в мире предлагает людям не заниматься инвестированием», — говорит Уэс Грей из Alpha Architect, которая предлагает ETF, а также услуги прямой индексации. Он говорит, что эта идея имеет смысл для узкой группы инвесторов с особыми потребностями, но сомневается, что она будет полезна для большинства. «Все эти инструменты помогут принять наихудшие поведенческие решения», — говорит он.
И даже эта стратегия сбора налоговых убытков не всегда хороша. В этом нет необходимости для пенсионных счетов с льготным налогообложением, где индивидуальные инвесторы держат большую часть своего состояния. А продажа для возмещения налога влечет за собой более высокие торговые издержки и вызывает отклонения от эталона, которые будут сохраняться как минимум в течение месяца, поскольку правила США о фиктивных продажах запрещают инвесторам выкупать ценные бумаги в течение 30 дней. Между тем, чтобы тактика того стоила, должен быть прирост капитала, который необходимо компенсировать. «Есть довольно хороший аргумент, что затраты и трения намного выше, чем думают люди», — говорит Грей. «В 99% случаев я не могу оправдать это».
Индивидуальные портфели открывают путь к инвестированию с «личным чутьем»
Череда слияний и поглощений является показателем того, насколько быстро может расти пользовательское индексирование, по словам Майкла Китса, руководителя отдела стратегии планирования в Buckingham Wealth Partners, которая работает с финансовыми консультантами. Он говорит, что это может быстро стать угрозой для ETF и взаимных фондов, и сравнивает это изменение с последним крупным сдвигом в отрасли. «Это была та же история, что и у консультантов 15 лет назад, когда первые игроки рекомендовали ETF, когда все еще использовали взаимные фонды», — говорит Китсес. «Когда индустрия решает съесть себя, изменения происходят намного быстрее».
Изменения, безусловно, произошли быстро для OSAM, чьи активы Canvas удвоились в этом году до 2 миллиардов долларов. У фирмы есть 5 миллиардов долларов под управлением других продуктов, но когда Франклин Темплтон объявил о приобретении, он отметил, что сделка расширила ее возможности предлагать индивидуальные портфели. Давний количественный инвестор, О’Шонесси знаком с исследованиями, которые вложили триллионы долларов в средства отслеживания индексов. Но, по его словам, эта революция никогда не была пассивной или простой; скорее, речь шла о снижении затрат. Теперь благодаря технологиям инвесторам стало намного дешевле относиться к своим портфелям как к моде, смешивая и сочетая их с личным чутьем. «У вас может быть низкая стоимость, у вас может быть широкое присутствие на рынке, у вас могут быть такие вещи, как управление налогами», — говорит он. «Вы можете получить свой пирог и съесть его благодаря современным технологиям».